海上风电进入新一轮景气周期，需求形势和供给格局俱优，看好海上风电板块性投资机会。以下为研究报告摘要：

本周（2024.5.20-5.24）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌0.95%，跑赢沪深300指数1.13个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约19.46倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨1.75%，其中，申万光伏电池组件指数上涨3.15%，申万光伏加工设备指数上涨0.26%，申万光伏辅材指数上涨0.19%，当前光伏板块市盈率约28.06倍。本周储能指数（884790.WI）下跌2.09%，当前储能板块整体市盈率为21.71；氢能指数（8841063.WI）下跌3.52%，当前氢能板块整体市盈率为21.72倍。

本周重点话题

风电：大型深远海海风项目持续推出。近日，华电集团发布《华电青岛200万千瓦海上风电项目前期技术服务招标公告》，招标内容主要涉及外业观测、项目可研等办理项目纳规、核准及项目实施所需的专题报告。2024年以来，单体规模达到2GW及以上的海风项目频现，此前国电电力浙江深远海海上风电示范项目（200万千瓦）和三峡青岛深远海400万千瓦海上风电项目已经开展前期相关的招标工作，两个项目的离岸距离均为130公里左右，属于典型的大型深远海项目；估计本次开展招标工作的华电青岛200万千瓦海风项目离岸距离同样相对较远。我们认为，迈向深远海是国内海上风电打开成长空间的必由之路，而技术进步推动的成本下降和经济性提升是海上风电迈向深远海的关键。目前来看，海上风机大型化步伐持续加快，预期三年之后单机容量20MW及以上机组有望规模化应用，推动海风整体投资成本较快下降；柔性直流外送正在开启规模化应用，广东、福建、山东、上海等省份均已推出计划采用柔直外送的海风项目，预计三年内柔直外送模式逐步成熟，助力大型深远海项目更具经济性；另外，国内双转子漂浮式风机正在开展试验示范，有望推动深海海风项目开发具备可行性和经济性。整体来看，推动深远海项目降本和可开发区域拓展的技术迭代路径明确，当前开展前期工作的大型深远海项目持续增加，国内有望加快迈入深远海海风项目大规模开发的新时期。

光伏：4月国内装机同比微降，逆变器出口环比持续改善。2024年1-4月，我国光伏新增装机60.11GW，同比增长24.4%；其中4月单月光伏新增装机14.37GW，同比下降1.9%，环比增长59.3%。今年前四个月我国光伏装机实现24%的同比增幅，保持持续成长，3月和4月装机同比下行但降幅明显收窄，终端需求相对平稳。近日，国家能源局要求全力推进三批大型风电光伏基地建设，预计集中式光伏项目建设并网或将提速，全年国内新增装机有望实现20%左右同比增长。2024年4月，我国太阳能电池（含组件）出口数量50309.7万个，同比增长15.2%，环比下降2.6%；出口金额28.52亿美元，同比下降36.1%，环比下降11.4%，电池组件出口需求尚未有明显改善。4月我国逆变器出口数量436.3万台，同比下降11.5%，环比提升31.0%；出口金额6.94亿美元，同比下降30.7%，环比增长15.0%，逆变器出口数量与出口金额实现2个月环比正增。近期，美国加大对华光伏贸易壁垒力度，尤其是对东南亚四国发起的双反调查对后续中国企业东南亚产能出口美国的不确定性影响较大，而欧洲太阳能制造委员会(ESMC)亦呼吁采购欧洲制造的逆变器应优先于中国制造的逆变器，光伏产品出海竞争难度在加大。中国光伏企业一方面可通过加大欧美当地产能布局力度，积极参与本地化竞争与补贴争取，一方面可积极开拓如沙特等中东、东南亚、拉美等新兴市场，凭借先进技术和成本管理等优势，不断扩充全球市场份额。

储能&氢能：加州Gateway储能电站起火，储能电站安全仍需关注。5月15日，美国加州Gateway储能电站起火。该电站装机容量250MW，使用LG Chem三元锂离子电池。电站于5月15日首次起火，后续多次复燃，完全扑灭时间尚不确定。远景储能总裁田庆军就此次事件进行了分析，认为该电站起火的原因可归结为：电芯、集成和运维三个层面的问题：电芯层面，三元锂电池的本征安全性不及磷酸铁锂。集成层面，该电站并网时间较早，相应的安全技术不够成熟，在安全设计以及热失控管理上存在缺陷。运维层面，该电站运维手段单一，且监控预警设计不足。田庆军认为，在技术护航下，电化学储能安全仍可管可控的，可以从设计的角度进行控制和管理，做到有备无患。随着储能产业发展成熟，国内企业应当具有保障储能安全的能力和义务，推动行业健康发展。

投资建议。风电方面，海上风电进入新一轮景气周期，需求形势和供给格局俱优，看好海上风电板块性投资机会。海缆方面，建议重点关注头部海缆企业东方电缆、中天科技等；整机方面，建议重点关注明阳智能、金风科技、运达股份；管桩方面，建议关注大金重工、天顺风能、海力风电；同时建议关注受益于漂浮式海风发展的亚星锚链以及布局海风铸造主轴的金雷股份；光伏方面，建议关注0BB、双面poly等光伏新技术和光伏玻璃、胶膜等辅材环节的投资机会，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、捷佳伟创、福莱特、福斯特等；储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，扎实布局户储新兴市场的德业股份；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。

风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。

信息来源：中国能源网